【美股】UNH 投資觀察：聯合健康集團做什麼？有何優、劣勢？

在2025年的下半年，市場發現一檔美股被巴菲特旗下的波克夏・海瑟威公司投資了約500萬股的股份，頓時成為投資人的關注焦點，它就是美國的醫療保險巨頭 UNH 聯合健康集團。

那麼 UNH 聯合健康集團的業務有什麼？它有何優缺點？以及我投資 UNH 的三個理由，以下都將為你一一解析。

免責聲明：內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資人應自行判斷並承擔風險。

UNH 聯合健康集團做什麼？

聯合健康集團 (UnitedHealth Group Incorporated) 是一家提供健康保險與醫療保健服務的企業。

UNH 跟我們所認知的保險公司有點不同，因為它分成了兩個主要子公司，UnitedHealthcare 和 Optum。

UnitedHealthcare：健康保險服務

作為集團的保險部門，UnitedHealthcare 的業務大致如下，包含：

• 雇主與個人 (Employer & Individual)： 為雇主及個人提供健康福利計劃 。
  
• 聯邦醫療保險與退休金 (Medicare & Retirement)： 專為年長者及符合資格的個人提供醫療保障，截至 2024 年底已服務約 780 萬名 Medicare Advantage 用戶 。
  
• 社區與州 (Community & State)： 為經濟弱勢、醫療資源匮乏以及無雇主保險的人群提供 Medicaid 等政府補助計劃 。

Optum：數據與技術驅動的健康服務

Optum 是聯合健康集團較特別的子公司，專注於資訊、技術以及健康服務 。它可以細分為三個領域：

• Optum Health： 提供以患者為中心的護理與健康財務服務，積極推動從「按件計酬」轉向「價值導向 」的醫療模式。比較生活化的說法就是『預防』更勝於『治療』，有助於減少不必要的醫療資源
  
• Optum Insight： 利用大數據、人工智慧與分析技術，為醫療機構、藥企及政府提供管理與諮詢解決方案，優化醫療效率 。
• Optum Rx： 提供多元化的藥房護理服務，管理龐大的藥品支出，並透過零售網路及送藥到府等方式提升用藥便利性 。

資料來源：Optum Health,UNH 2024 annual report

優勢與劣勢

優勢

・垂直整合能力：大部分的公司僅僅只有保險服務業務，但 UNH 同時具有提供保險服務的 UnitedHealthCare 和 醫療數據服務公司Optum，Optum並不只是單純為自家集團服務而已，他也可以同時把自己的服務提供給其他保險集團。

・定價權：我非常認同股神巴菲特曾說過的一段話：『評估一個企業，最重要的因素就是定價權。』在2025年 UNH 遇到了醫療費用大幅增長的困境，但以德州為例，UNH 預計調漲約23%的收費，預計影響人數約為58萬人。

劣勢

監管、反壟斷壓力：在2025年9月，美國提出了一個提案叫做『patients over profits act 法案（暫稱：患者利益至上法案）』，這份法案旨在限制醫療巨頭的垂直整合能力和強大定價權，尤其看似明顯針對 聯合健康集團 和 CVS Health 等企業。

儘管這個法案要完全通過的機率不高，但對於UNH而言，一定會承受部分壓力，你甚至可以合理預期，美國健保公司的爭議到了10-20年後依然存在。

負面消息爭議：在醫療保險業，爭論可能從上個世紀就在爭吵，因為這牽涉到人性和利益的多個層面。

保險業終歸只是賺錢的營利機構，也因此大部分人對於保險業觀感較差；但若保險業不賺錢，完全交給政府控制，在美國那麼大的國家效率不一定更好，甚至可能導致稅收更貴，只能說健保議題很難有最佳解。

我看好的3個理由

以下是我看好它的3個理由：

・管理層回歸：在2025年下半年，曾經於2006年至2017年擔任過聯合健康集團 CEO 且表現良好的Stephen Hemsley 回歸，不僅如此，他也力挺自家公司於2025 年買進約 2500萬美金的股票。

・安全邊際夠大：在2026年1/9日收盤價約344元來看，本益比為19.19；以2023年EPS約24元計算，本益比更是僅有14倍，相比過去幾年本益比在18-20的區間，算是不錯的價位。

・業務護城河：在美國你不買健保，只要你不小心需要開刀就會承受極大的財務壓力，在未來平均壽命可能仍會緩慢提升，健保仍有機會是非常大商業市場。

總結：我可能不會當作主力持倉

儘管我認為它在未來10年股價表現會超過美國大盤，但我不太可能把UNH當作我的主力持倉，畢竟該公司的爭議偏多，且牽涉到太多的道德層面。

如果你覺得投資它會睡不著覺，買進美股ETF可能還是比較簡單且又能獲得大盤平均報酬的方式。

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