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【美股】UNH 投資觀察：聯合健康集團做什麼？有何優、劣勢？我為何投資？
By企鵝教練
在2025年的下半年，市場發現一檔美股被巴菲特旗下的波克夏・海瑟威公司投資了約500萬股的股份，頓時成為投資人的關注焦點，它就是美國的醫療保險巨頭 UNH 聯合健康集團。
那麼 UNH 聯合健康集團的業務有什麼？它有何優缺點？以及我投資 UNH 的五個理由，以下都將為你一一解析。
免責聲明：內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資人應自行判斷並承擔風險。
UNH 聯合健康集團做什麼？
聯合健康集團 (UnitedHealth Group Incorporated) 是一家提供健康保險與醫療保健服務的企業。
UNH 跟我們所認知的保險公司有點不同，因為它分成了兩個主要子公司：UnitedHealthcare 和 Optum。
UnitedHealthcare：健康保險服務
作為集團的保險部門，UnitedHealthcare 的業務大致如下，包含：
- 雇主與個人 (Employer & Individual)： 為雇主及個人提供健康福利計劃 。
- 聯邦醫療保險與退休金 (Medicare & Retirement)： 專為年長者及符合資格的個人提供醫療保障，截至 2024 年底已服務約 780 萬名 Medicare Advantage 用戶 。
- 社區與州 (Community & State)： 為經濟弱勢、醫療資源匮乏以及無雇主保險的人群提供 Medicaid 等政府補助計劃 。
Optum：數據與技術驅動的健康服務
Optum 是聯合健康集團較特別的子公司，專注於資訊、技術以及健康服務 。它可以細分為三個領域：
- Optum Health： 提供以患者為中心的護理與健康財務服務，積極推動從「按件計酬」轉向「價值導向 」的醫療模式。比較生活化的說法就是『預防』更勝於『治療』，減少不必要的醫療資源。
- Optum Insight： 利用大數據、人工智慧與分析技術，為醫療機構、藥企及政府提供管理與諮詢解決方案，優化醫療效率 。
- Optum Rx： 提供多元化的藥房護理服務，管理龐大的藥品支出，並透過零售網路及送藥到府等方式提升用藥便利性 。
資料來源：Optum Health,UNH 2024 annual report
優勢與劣勢
優勢
・垂直整合能力：大部分的公司僅僅只有保險服務業務，但 UNH 同時具有提供保險服務的 UnitedHealthCare 和 醫療數據服務公司Optum，Optum 並不只是單純為自家集團服務而已，他也可以同時把自己的服務提供給其他保險集團。
・定價權：我非常認同股神巴菲特曾說過的一段話：『評估一個企業，最重要的因素就是定價權。』
在2025年 UNH 遇到了醫療費用大幅增長的困境，但以德州為例，UNH 預計調漲約23%的收費，我認為 UNH 擁有足夠的調價能力，應對面臨的成本壓力。
劣勢
監管、反壟斷壓力：在2025年9月，美國提出了一個提案叫做『patients over profits act 法案（暫稱：患者利益至上法案）』，這份法案旨在限制醫療巨頭的垂直整合能力和強大定價權，尤其看似明顯針對 聯合健康集團 和 CVS Health 等企業。
儘管這個法案要完全通過的機率不高，但對於UNH而言，一定會承受政府壓力，你甚至可以合理預期，美國健保公司的爭議到了10-20年後依然存在。
負面消息爭議：在醫療保險業，爭論可能從上個世紀就在爭吵，因為這牽涉到人性和利益的多個層面。
保險業終歸是賺錢的營利機構，也因此大部分人對於保險業觀感很差；但若保險業不賺錢，完全交給政府控制，在美國那麼大的國家效率不一定更好，甚至可能導致稅收更貴，成本更高。
只能說健保議題在美國，乃至任何國家都很難有最佳解答。
我看好 UNH 的五個理由
以下是我看好它的五個理由：
前CEO回歸
在2025年下半年，曾經於2006年至2017年擔任過聯合健康集團 CEO 且表現良好的 Stephen Hemsley 回歸，不僅如此，他也力挺自家公司於2025 年買進約 2500萬美金的股票。
價格被低估、安全邊際夠大
在2026年2月股價約為300元，若以2023年EPS約24元來計算，本益比僅有12.5倍左右，相比過去幾年本益比在18-20的區間，算是相當便宜的價位。
除本益比，帳面價值比也在2026年2月降到2.7附近，過去10年的PB ratio 中位數約為 4.9。
業務不可取代性
在美國你不買健保，只要你不小心需要開刀就會承受極大的財務壓力，在未來平均壽命可能仍會緩慢提升的情況下，健保仍有可能是非常大商業市場。
就算AI蓬勃發展，也很難有科技公司取代UNH，甚至AI或許能讓UNH未來更準確預測病患的疾病，降低成本。
現金流強勁
即便 UNH 面臨醫療成本上漲的壓力，但 UNH 在2025年、2026年（預測）的現金流、盈餘仍然保持正數，且還有餘裕發股利和回購自家股票。對我而言，任何一家公司有良好的現金流都是維持表現穩定的重要指標。
波克夏・海瑟威持股
最後一個買進的理由，就是波克夏・海瑟威建倉（巴菲特的公司，但不確定是誰投資），儘管波克夏沒有買進很多持股，但基本上可視為一定的財務品質保證。
總結：我會當作部分持倉
我原本沒有買進太多 UNH，但以目前（2026/2）約290元美金的股價，我認為其價值大幅被低估，因此持倉已超過我的總資產10%。
該公司的爭議偏多，且牽涉到一些的政治、道德層面，這些企鵝教練也承認 UNH 必須把標準拉到更高。我買進的原因主要是價格的安全邊際夠大，我認為價格的低迷足以抵消公司部分所面臨的風險。
如果你覺得投資它會睡不著覺，買進美股ETF可能會是比較簡單且又能獲得大盤平均報酬的方式。
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