《掌握市場週期》：三大投資亮點，在恐慌與貪婪中定位

霍華・馬克思是我最欣賞的投資人之一，他的第一本書是《投資最重要的事》，第二本則是接下來要介紹的《掌握市場週期》。

我私心覺得，這本比起前作更好讀，也很推薦這本書給投資新手看。

接下來，我會分享這本書所取的3大重點，幫助你在投資的旅程上覺察市場週期，讓投資的勝率站在你這邊。

內容目錄

為什麼要研究週期

在股市裡，其實週期的現象相當普遍、明顯。

以美股為例，一個小週期差不多3-5年發生一次，而大週期可能要20年以上。

那麼，如果投資人知道目前位在週期的哪個部分，對於投資具有無比強大的益處。

誠如書中開篇第一章所說：『隨著我們在週期裡的位置改變，勝算也跟著改變。如果不隨著事情改變，進而改變投資立場，我們就是消極的在看待週期。換句話說，我們對提高成功機率的機會視而不見。』

以下這張圖，可以很明瞭的闡釋美股週期的狀況：

如果投資人認知到，自己位在美股的哪個週期位置，就可以避免在 2000 網路泡沫時期過度投資，降低股票下跌的風險。

當時，具代表性的標普500指數，花了將近 7 年才回到原本的高點。（超級大套房）

以我投資超過 6 年的股市經驗，可以肯定的給出一個結論：『週期未來必然還會發生，且極大左右著投資人的績效。』

跟你分享一段，書中我超愛的故事：

『從一九七〇年開始，作者從事投資事業的整整四十七年中，標準普爾五百指數的年報酬率在三七％至負三七％擺盪。報酬好與報酬不好的年份各占一半，長期報酬率通常在一〇％左右。

不過，報酬率在八％至一二％的年份，卻只有3次。

報酬率偏離「正常情況」二十個百分點、也就是報酬率超過30％與低於負10％的時間占四分之一：四十七年中出現十三年。』

這故事給我們了一個啟發：儘管股市長期報酬率是10％，但大部分年份，績效都是不穩定，甚至是大起大落的。美股的中點大約是10%，但股市往往在兩個極端之間來回擺盪。

根據書中的說法，有這樣的現象，主要為兩個原因。

第一，大公司基本上會利用借貸，來增強營運效率。當經濟景氣好時，企業獲利可以得到增強；反之亦然，體質不好的企業，甚至可能在景氣轉壞時，被負債、利息費用壓垮，就像是網路泡沫時期大多沒有盈餘的科技公司。

第二，投資人、市場的情緒。比如說，近年AI產業大熱門，導致成群的人們開始借貸投資股票，進而推升股價；俄烏戰爭爆發時，卻是完全不同的景象，通膨大幅飆漲、企業破產、新聞遍地都是負面消息，股市下跌約30%。

不過，很多公司營收2022年甚至是增加的（例如：Google），但股價仍然巨幅下滑。

以經濟學來說，常會看到『理性投資人』這個詞，不過，從以上案例能更加清楚的認知：

『現實當中，理性投資人幾乎不存在。只要人類還活著，股市就會有更情緒化的波動，而這些波動反而是獲得超額報酬的大好時機。』

我對於看財經新聞能否增進投資績效，有著很大的問號。

根據作者所述，一個消息，往往都可以被解讀成正面或負面，如果現在股市很火熱：

不管數據怎樣，股市最後莫名其妙又漲了；如果現在充斥著負面情緒，管它數據多好，投資人還是會因為恐慌情緒賣出。

2026上半年，儘管石油期貨已經飆漲了約50％，市場上的 AI 股仍然還在漲，令我感到不可思議，甚至可說是投資生涯中，很少遇過那麼不理性的現象。

當市場極度不理性時，往往是最大災難和最大機會產生的時機。

作者鼓勵讀者做個客觀的投資人，以我的經驗，即便你是常有情緒波動的人，也要儘量把自己拉回來，並用數據佐證投資決策。

例如，2022 俄烏戰爭股市下跌時，我就體認到雖然股市在下跌，但因為股價更便宜，導致買進的風險反而更小，於是堅定的逐步加碼。最後也在四年後的 2026年，美股 VTI 就有了超過80%的投資報酬率。

《掌握市場週期》，是一本投資新手、資深投資人都值得閱讀的書。

不過，霍華・馬克思的兩本著作，會需要一些投資經歷，才能更好理解他在講什麼。

如果是沒有投資過的小白，那種身歷其境的體悟感，相對會比較少一點。

如果你是想要打敗大盤、獲得超額報酬的投資人，那我會極力推薦他的著作。

著作	《投資最重要的事》	《掌握市場週期》
作者	霍華・馬克思	霍華・馬克思
出版年份	2011 年	2018 年
核心提問	如何成為擊敗市場的少數「超越常人者」？	我們現在身處週期的哪個位置？接下來該如何應對？
分析視角	微觀：聚焦投資人決策框架、標的價值與防禦思維	宏觀：聚焦景氣、信貸、心理等外部系統性循環
核心概念	第二層思考、價值與價格的關係（安全邊際）	鐘擺效應（情緒在極度樂觀與極度悲觀間擺盪）
對「風險」的定義	・風險不是波動，而是永久資本損失的機率・高風險不等於高回報，只有買得便宜才是低風險。	系統性風險往往累積於市場最樂觀的繁榮時期。
易讀程度	偏難，有經驗的投資者更容易理解	適中，新手跟資深投資人都推薦