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UNH（聯合健康集團）做什麼？有何優、劣勢？我投資的5個理由
By企鵝教練
不管世界何處，有一個業務幾乎不可能會消失，甚至具備絕對的剛性需求，它就是醫療保險。
而在美國，UNH（聯合健康集團）就是其最具代表性的醫療保健產業巨頭，過去也曾是巴菲特曾經持有過的股票之一。
那麼 UNH（聯合健康集團）的業務有什麼？有何優缺點？以及我投資 UNH 的五個理由，以下都將為你解析。
免責聲明：內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資人應自行判斷並承擔風險。
UNH（聯合健康集團）做什麼？
聯合健康集團 (UnitedHealth Group Incorporated) 是一家提供健康保險與醫療保健服務的企業。
UNH 跟我們所認知的保險公司些許不同，因為它分成了兩個主要子公司：UnitedHealthcare 和 Optum。
UnitedHealthcare：健康保險服務
作為集團的保險部門，UnitedHealthcare 的業務大致如下，包含：
- 雇主與個人 (Employer & Individual)： 為雇主及個人提供健康福利計劃 。
- 聯邦醫療保險與退休金 (Medicare & Retirement)： 專為年長者及符合資格的個人提供醫療保障，截至 2024 年底已服務約 780 萬名 Medicare Advantage 用戶 。
- 社區與州 (Community & State)： 為經濟弱勢、醫療資源匮乏以及無雇主保險的人群提供 Medicaid 等政府補助計劃 。
Optum：數據、技術驅動的健康服務
Optum 是聯合健康集團較特別的子公司，專注於資訊、技術以及健康服務 。它可以細分為三個領域：
- Optum Health： 提供以患者為中心的護理與健康財務服務，積極推動從「按件計酬」轉向「價值導向 」的醫療模式。比較生活化的說法就是『預防』更勝於『治療』，減少不必要的醫療資源。
- Optum Insight： 利用大數據、人工智慧與分析技術，為醫療機構、藥企及政府提供管理與諮詢解決方案，優化醫療效率 。
- Optum Rx： 提供多元化的藥房護理服務，管理龐大的藥品支出，並透過零售網路及送藥到府等方式提升用藥便利性 。
其實也不用把 Optum 看得那麼複雜啦，可以視作成一家保險公司很強大的數據部門就好。
資料來源：Optum Health,UNH 2025 annual report
UNH 的優勢
垂直整合能力
大部分的公司僅僅只有保險服務業務，但 UNH 同時具有提供保險服務的 UnitedHealthCare 和 醫療數據服務公司 Optum。
Optum 不只是為自家集團服務，同時也把自己的服務提供給其他保險集團，是 UNH 在數位時代仍有強大立足點的原因。
強大的定價權
股神巴菲特曾說過的一段話：『評估一個企業，最重要的因素就是定價權。』
2025年，UNH 遇到了醫療費用大幅增長的困境，導致利潤短暫爆減。但以德州為例，UNH 預計2026年調漲約23%的收費，當下我就認為 UNH 擁有足夠的調價能力，應對面臨的成本壓力。
到了2026年7月Q2財報，顯示 UNH 已經慢慢走出了醫療成本太高的泥沼。
絕對的剛性需求
醫療保險業算是很特別的產業，它們有近乎『絕對的剛性需求』。另外，由於美國也逐漸邁向高齡社會，未來醫療保健絕對是非常龐大的市場。
UNH 的劣勢
監管、反壟斷壓力
在2025年9月，美國提出了一個提案叫做『patients over profits act 法案（暫稱：患者利益至上法案）』，這份法案旨在限制醫療巨頭的垂直整合能力和強大定價權，尤其看似明顯針對 聯合健康集團 和 CVS Health 等健康保險企業。
儘管這個法案要完全通過的機率不高，但對於 UNH 而言，一定會承受政府壓力，甚至可以合理預期，美國健保公司到了 20 年後依然存在很多爭論。
目前來看，由於 UNH 一直在對美國政府釋出善意，近期就沒什麼特別的政府打壓消息。
道德、負面消息爭議
在醫療保險業，爭論可能從上個世紀就在吵，因為這牽涉到人性、道德和利益的多個層面。
保險業終歸是賺錢的營利機構，也因此大部分人對於保險業觀感很差。可是如果保險業不賺錢，完全交給政府控制，在美國那麼大的國家效率未必更好，甚至可能導致稅收更貴，成本更高。
世界上很少有像美國一樣，高度私營化健保公司的國家。你可能會覺得資本主義很邪惡，但反過來看，英國也是全民健保的國家，但醫療系統也有很多問題，只能說健保議題在任何國家都很難有最佳解答。
我投資 UNH 的 5 個理由
以下是我投資它的五個理由：
前CEO回歸
在2025年下半年，曾經於 2006 年至 2017 年擔任過聯合健康集團 CEO 且表現良好的 Stephen Hemsley 回歸，不僅如此，他也力挺自家公司 於2025 年買進約 2500萬美金的股票。基本上，只要 Stephen Hemsley 還在 UNH 參與經營，我會相對比較放心。
年初股價被大幅低估
在2026年2月股價約為300元，若以2023年EPS約24元來計算，本益比僅有12.5倍左右，相比過去幾年本益比在18-20的區間，算是相當便宜的價位。
除了本益比，帳面價值比也在2026年2月降到2.7附近，過去10年的PB ratio 中位數約為 4.9。
現金流強勁
即便 UNH 面臨醫療成本上漲的壓力，但 UNH 在2025年、2026年（預測）的現金流、盈餘仍然保持正數，且還有餘裕發股利和回購自家股票。對我而言，任何一家公司有良好的現金流都是維持表現穩定的重要指標。
波克夏・海瑟威持股
當初最後一個買進的理由，就是波克夏・海瑟威建倉（巴菲特的公司，但不確定是誰投資），儘管波克夏沒有買進很多持股，但可視為一定的品質保證。（波克夏・海瑟威 2026年7月 已出清持股）
投資心得：從一夜 -20% 到半年 +30%
我原本2026年年初只有投資幾股 UNH，結果某天因為負面新聞，導致 UNH 一夜暴跌 20%，簡直是緊張死了：）
但暴跌後，2026年2月 約290元美金的股價，我認為其價值大幅被低估，仍然逐步加碼該股票。
到了2026/7/16，UNH 股價最高爬到了$450，我的均價大概是$336，半年大概就上漲了30％，預計股票以長期持有為主。
UNH 的爭議偏多，且牽涉到政治、道德層面，企鵝教練也承認 UNH 必須把標準拉到更高。我買進的原因主要是價格的安全邊際夠大，判斷股價的低迷足以抵消公司部分所面臨的風險。
以上就是我的投資經驗，供您當故事看看囉。
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