ROE 是什麼？多少才合理？公式、股票分析教學一次看

近年受到 AI 驅動，全球股市都非常熱烈，但除了ETF 之外，你是否也想試試看選股，買台積電、輝達等股票？

如果你打算買個股，財報分析可說是最重要的功課之一，而 ROE 更是常被提到的分析指標。

企鵝教練分析財報超過4年，今天我來帶你認識 ROE 是什麼？它跟ROA差在哪？以及該如何利用 ROE 分析股票。

內容目錄

ROE 是什麼？

ROE 全名為 Return on Equity，中文稱作『股東權益報酬率』，或稱『淨資產報酬率』。

ROE 如此有名，其中一個原因，就是巴菲特將 ROE 視為重要指標之一。

ROE 最大的用處，就是來衡量一家公司的賺錢效率。通常來說，ROE 越高代表公司表現越好；ROE 越低則代表公司需要再加強。公式如下：

ROE（股東權益報酬率） = 稅後淨利 / 股東權益（淨資產）

一般來說，公司的 ROE 超過 15％會比較好，且 ROE 盡量不要為負值。

不過，現實中每家公司的業務大不相同，建議先把 ROE 當作一個參考指標就好，而不是直接用 ROE 來評斷公司好壞。

如果你沒有學過會計，我認為以『淨資產報酬率』來理解 ROE，會顯得更加直觀。以下我將用房地產收租金來舉例：

範例1：100萬的房子，自己全額出資100萬，每年收租 12 萬

收入：12萬

負債利息：0

淨資產：100萬

ROE = 12萬 / 100萬 = 12%

範例2：100萬的房子，借40萬的負債（5％年利息），自己出資60萬，每年收租 12 萬

收入：12萬

負債利息：40萬*5%=2萬

淨資產：100萬-40萬=60萬

ROE = （12萬 – 2萬）/ 60萬 = 16.67%

範例3：100萬的房子，借80萬的負債（5％年利息），自己出資60萬，每年收租 12 萬

收入：12萬

負債利息：80萬*5%=4萬

淨資產：100萬-80萬=20萬

ROE = （12萬 – 4萬）/ 20萬 = 40%

從以上的三個範例會發現，儘管都是 100萬的房子，但範例2、範例3因為有部分負債，從而增加了賺錢效率，使 ROE 提升。

不過有一點要注意，雖然範例3的ROE效率最高，但也有高達80萬的負債、更多的負債利息要繳，如果當年沒有租金收入（公司沒賺錢），財務狀況就會非常緊繃。

因此，在負債比例和ROE之間抓取平衡，就是每家公司需要研究的課題、也是投資人分析財報要一起考量的因素。

金融保險業分析：銀行或是保險公司，由於業務結構特殊，用 ROE 來衡量表現會比 ROA 更來得準確。同時，金融保險業向來是巴菲特最熟悉的業務，因此他把 ROE 視為重要指標也算合理。

同業比較：若有兩家都是賣糖果的公司、負債比相同，ROE 高非常多的那家，通常代表更好的營運表現。

新創公司：一家新創公司成立前幾年可能都是虧損的，如果單看財報，ROE 可能都是負數，像是早期的 Amazon，但它到今天卻發展的非常好。

數據極高：高 ROE 看起來很好，但如果是超過200％的程度，可能是負債過多導致的，並不代表公司財務狀況正常。

特殊行業：例如：Moody’s、MSCI、S&P Global 這些金融分析、信用評級公司，它們的生意在全球高度壟斷，現金流幾乎源源不絕。特定時期，它們會透過舉債買進庫藏股，因為會計因素導致股東權益（淨資產）、ROE 是負的，但實際上這些公司的營運體質超級好。只是這樣的例子屬於極少數。

若你分析一家公司，全部只靠 ROE 一個指標，效果可能沒那麼理想。

依照企鵝教練分析財報的經驗，我通常會 ROE、ROA、 ROIC 一起看，對於整個公司的賺錢能力有會有更精確的理解。

ROE 牽涉到負債，公司可以靠瘋狂借款堆高ROE，讓數字變好看。但如果遇到經濟不景氣、市場泡沫，一家 50% ROE 的公司可能無法償還負債而倒閉， 30% ROE 表現的公司卻反而負債不多，穩穩度過災難。

比較項目	ROE	ROA	ROIC
名稱	・Return on Equity ・股東權益報酬率・淨資產報酬率	・Return on Assets ・資產報酬率	・Return on Invested Capital ・投入資本報酬率・投資資本報酬率
公式	淨利 ÷ 股東權益（淨資產）	淨利 ÷ 資產	稅後淨營業利益(NOPAT) ÷ 投入資本（有息負債＋股東權益－現金）
衡量什麼	淨資產的賺錢效率	公司全部資產的賺錢效率	公司運用「股東＋債權人投入的資本」創造營業利潤的效率
是否含槓桿	含（受負債影響）	不含	中等（分子用排除融資成本的營業利潤，衡量本業效率，不受資本結構美化影響）
財報分析準確性	中等（易被高槓桿、庫藏股縮小分母而失準）	中上（不受槓桿干擾，但商譽過高會失準）	中上（最能反映本業真實獲利力，但未考慮利息費用需多加留意）